财信研报：把握影视行业底部回升机遇
原标题：财信研报：把握影视行业底部回升机遇
△财信证券研发中心行业分析师杨甫
财信证券研究发展中心上周发布影视行业深度研究报告，研报指出，2020年初至今，影视动漫（申万）指数下跌11.73%，在申万传媒二级子版块中的跌幅位居第一。估值方面，PE（TTM）被动抬升，PB（LF）水平位于10年历史最低位。
财信研发中心行业分析师杨甫、研究助理曹俊杰分析称，从行业上游内容端来看，严监管已成为常态，供给端出清，基本面见底。
供需格局：制作产能下降，尾部出清加速，精品内容需求缺口仍较大。2020前三季度电视剧累计备案和取得发行许可证数量同比分别下降21%和27%，全年开机数量同比下滑超10%。产业趋势：“共生”的定制剧模式，分账剧和短剧渐成创作趋势。视频平台主导下的定制模式，有望重塑行业财务模型；分账剧和短剧渐成创作趋势。
而下游渠道端，市场集中度提升，生产和分发格局重塑。
院线、影院：后疫情时代结构调整加速，市场集中度不断提升。预计全年将淘汰5%-10%的尾部低效影院；全国top5院线和top5影投票房市占率较2019年末分别提升了0.07pct和0.82pct。视频平台方：会员提价，话语权不断提升；新平台方的入局以及既有平台方的投入力度加大，将带来需求量扩容和上下游行业格局重塑。
从财务分析的角度来看，行业业绩表现筑底，环比改善趋势明显、转盈可期。
内容制作板块：资本负债表基本出清。收入成本逐渐匹配，2020Q1起毛利率稳步回升；商誉占净资产比重持续下降，疫情加速部分库存去化，应收账款回款加快、账龄结构改善。
院线板块：影院复工带动边际回暖，龙头市占率稳步提升。2020Q3院线板块营收环增140.68%，归母净利润亏损幅度环比收窄11.23亿元。随着新冠疫苗的成功研制、影院排片和观影人次的提升，院线行业有望在明年一季度转亏为盈。
至于投资建议，财信研发中心的观点是，在近两年行业深度调整叠加年初疫情影响下，尾部企业加速淘汰，市场份额进一步向头部公司集中。
内容制作板块，短期关注年初疫情造成优质内容供给短缺、业绩释放有望延后，长期关注既有平台方加大内容投入和新平台方入局带来需求量扩容和生产格局重塑。
院线板块，短期关注影院复工节奏和国内外重点影片的定档情况，长期关注影院出清程度和行业整合趋势。推荐标的：光线传媒、华策影视、万达电影和横店影视等。维持行业“同步大市”评级。
潇湘晨报记者陈海钧
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